在利用次级房贷获得房屋的人群里，有一半以上是少数族裔，其中大部分是低收入者，信用纪录也较差。因此，次级抵押贷款具有高风险性。相比普通抵押贷款6%～8%的利率，次级房贷的利率有可能高达10%～12%，而且大部分次贷采取可调整利率（非固定利率），这正是制度设计对次贷高风险性的一种补偿。就这样，钱少、信用差的贷款者承担高利率，高利率的放贷者承担高风险，前者有房住，后者赚大钱，周瑜打黄盖——一个愿打，一个愿挨。次级抵押贷款，看上去很美。
2.震惊世界的金融“创新”
然而，事情并未到此停止，华尔街的精英们继续创新。终于，一种震惊世界的金融产品——CDS诞生了。在美国，个人贷款者是向抵押贷款公司而不是直接向银行申请抵押贷款，抵押贷款公司则将抵押贷款（其实只是债券）出售给商业银行或者投资银行获取资金。考虑到次级贷款的风险，美国金融界又设计出了一种机制，即把银行贷款的风险卖给保险公司，银行交付一定的保险费，出事时由保险公司来赔偿违约损失。这种金融新品叫CDS（credit default swap），是一种合同，全称为“信用违约（掉期）合同”。
CDS是美国一种相当普遍的金融衍生品，1995年首创。CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险，举例来说：A公司从B银行借款，B从中赚取利息，假如A破产，B可能会连本金都输得精光。那么，B又该如何减少风险呢？金融公司C可以为B提供保险，B只要每年支付保费给C即可。如果A破产，C公司保障B银行的本金；如果A按时偿还，B的保费就成了C的盈利。这种交易不受任何证券交易机构监管，完全在交易对手间直接进行，所以又被业界称为柜台交易（overthecounter，OTC）。也就是说，在最初成交CDS时，并没有任何机构对C是否有足够的储备资金进行评估检查；出于可以不断分散风险的考虑，又可以进行“暗箱操作”。因此，这种方式后来逐渐为券商、保险公司、社保基金、对冲基金所热衷。近年来，这一衍生品的参照物又扩展到了利率、股指、天气、石油价格等。
当风险全都由保险公司来承担时，它势必要寻找一种新的渠道，将更大的风险分担出去。在购买了大批房屋贷款（债券）后，保险公司重新将这类产品加以包装，卖给另外一个金融机构获取即时利润。接包的金融机构又重新包装，再卖给下一个金融机构。新包装一个接着一个，原始的贷款风险不断转手。银行因为感觉没有风险，胆子越做越大，致使房地产市场变得异常活跃，房价节节攀升。据统计，1996～2006年间，美国房价飞涨了大约85%。这一切更加刺激了房地产市场的膨胀，因为在无需首付款的情形下，人们购房更多的是去投资。所以CDS不断地买进又被卖出，越滚越大，最高的时候，全美CDS合约的总市值达62万亿美元。
从理论上说，CDS能够持续运转是基于一个假设，那就是房价不断上涨。稍微有点常识的人都明白，这个假设是不可能成立的。前些年美国房地产的欣欣向荣是金融界不负责任发放贷款、CDS越滚越大造成的假象，这个假象随着经济增长的放缓总有一天会露出破绽直至崩溃。遗憾的是，在巨大利益驱动以及追慕享乐等心理的作用下，次贷活动每个环节上的参与者都在自欺欺人——皇帝的新装典雅而华丽，漂亮极了。
3.是种子就要发芽
早在2003年，投资大师巴菲特就预言CDS是一颗定时炸弹、大规模金融杀伤性武器，并下令其执掌的伯克希尔·哈撒韦公司撤出CDS市场。但当时人们把巴菲特话当作了耳旁风，对CDS依然如醉如痴。 |
