一 都是次贷惹的祸
2008年遍及全球的金融风暴，导火索是美国的次贷危机。如今，这场金融领域引发的危机已经蔓延到了实体经济，酿成了全球性的经济危机。在极度深寒的侵袭之下，人们已经无暇回头审视刚刚过去的往事。不过，要想弄清此次危机祸起何处，更关键的是为了深刻反思过去金融经济领域的问题以利未来全球经济的良性发展，则必须看看风暴之源——次贷究竟出了什么问题。
1.次贷，看上去很美
自2007年春天以来，次贷就是人们经常议论的话题，那么，这个捅出信用危机、引发金融风暴的家伙是个什么东西呢？次贷全称次级抵押贷款（subpremium mortgage，简称次贷、次级债），指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。美国次贷产生于20世纪80年代。1980年，美国国会为鼓励房贷机构向低收入家庭发放抵押贷款，通过了《存款机构放松管制和货币控制法》。该法取消了抵押贷款利率的传统上限，允许房贷机构以高利率、高费率向低收入者放贷，以补偿房贷机构的放贷风险。由于当时正值美国经济衰退，房贷并未因该法的生效而出现大幅增长。1994年通过的《住房所有权和房产价值保护法》对抵押贷款利率和借贷关系作了进一步规范，明确高成本抵押定义为年利率超过同期限国债收益率8个百分点的抵押贷款。
贷款买房子的制度原本是一种非常好的金融制度。一般来说，首先，它要求贷款者付20%的首付款，表示贷款者的责任心；其次，贷款的总数不能超过贷款者年收入的4倍，也就是说年收入10万元的家庭，银行顶多借给你40万元买房子。这是最基本的金融产品，这个产品使很多原来买不起房子的年轻夫妻可以拥有一处自己的房子，实现了他们的“美国梦”，同时激活了相关的经济。在这种制度下，银行与贷款者的责任与风险都非常清楚：贷款者知道如果付不出每个月的贷款就有可能失去房产和20%的首付款；银行知道如果呆账达到一定程度就会被政府关闭，取消营业资格。在责任与风险的平衡下，社会活动平稳运转。
美国抵押贷款市场的“次级”（subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠级，只能在次级市场寻求贷款。两个层次市场的服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级贷款高2%～3%。次级抵押贷款由于给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供贷款，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。从这一点来看，应该说美国次级抵押贷款的出发点是好的，在最初的10年里，这种金融产品的适度发放也取得了显著的效果。1994～2006年，美国的房屋拥有率从64%上升到69%，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大部分应归功于次级房贷。 |
